中国：第四季度GDP增速高于预期，同比增长9.8%；12月CPI稍有回落，同比增长4.6%
摩根大通
2010年第四季度中国经济增长势头明显加快，根据我行测算，按经季节性调整后年率计算，实际GDP较上季度增长12.7%，第三季度增幅为9.9%。从同比数据来看，第四季度GDP增速高于预期，同比增长9.8%(摩根大通预期：8.9%； 普遍预期：9.4%)，低于第三季度同比10.6%的增速。2010全年实际GDP同比增长10.3%。最新数据证明了第四季度经济各个行业呈现出的强劲发展态势，国内需求持续稳健增长，且在全球需求不断改善的背景下，出口出现显著反弹。同时，通胀方面，受有利的比较基数效应支持且政府抑制食品价格的行政措施效果初显，12月份CPI如预期稍有回落。
在经济呈现的最新势头方面， 12月份工业产值同比增长13.5%(摩根大通预期：13.2%；普遍预期： 13.4%)，11月为13.3%。12月份工业产值经季节性调整后较上月稳步增长1.5%，11月增幅为1.9%，经季节性调整后年化的季度/季度增幅为19.2%。外部需求方面，12月份出口较预期疲软，同比增速17.9%，经季节性调整后较上月微幅下滑0.5%，11月份和10月份分别实现月度增长6.5%和3.7%。12月份出口经季节性调整后年化季度/季度增幅达到29.9%。内需方面，零售额好于预期，12月份同比增长19.1%(摩根大通预期：18.2%； 普遍预期：18.7%)，经季节调整后较上月强劲增长1.9%。固定资产投资增幅温和回落，全年同比增长24.5%(摩根大通和普遍预期：25.0%)，前11个月同比增幅为24.9%。我行的测算显示12月份固定投资同比增长21.8%，而11月份增长29.1%。进一步的详细数据显示2010年全年房地产投资同比增长33.3%。
在通胀方面，12月份综合CPI同比增长4.6%(摩根大通预期：4.4%；市场普遍预期：4.6%)，较11月份5.1%的增速略有放缓，经季节性调整后较上月温和增长0.3%。12月份综合CPI通胀的增速放缓得益于有利的比较基数效应。此外，政府抑制食品价格的行政措施似乎也初见成效。特别是与11月份11.7%增幅相比，12月份食品价格同比增长略有减缓为9.6%，经季节性调整后较上月增长0.3%。与此同时，非食品类价格12月份同比增长2.1%，较11月份1.9%的增速有所上升。此外，12月份 PPI同比增长5.9%(摩根大通预期：5.1%；市场普遍预期：5.7%)，较11月份同比6.1%的增速有所下降，经季节性调整后较上月增长1.5%。
宏观展望：稳健的增长势头将在2011年得以延续； CPI通胀在上半年将保持上升势头
展望未来，我们预计2011年开局经济将呈现稳健增长态势。尽管12月份出口出现短暂下滑，不断增强的外部需求将对出口行业的稳定增长形成支撑。在国内方面，延续至2011年的不断扩大的增长前景将为进一步稳步改善居民家庭收入提供支持，从而有助于形成稳健的消费者需求增长。在投资方面，公共投资项目特别是地方政府层面的投资项目料将随新一年的开始稳步增加。此外，获得中央政府大力扶持的公共经济适用房投资项目也蓄势待发。在通胀方面，尽管12月份出现了暂时回落，综合通胀指数在2011年上半年很可能继续攀升(受到寒冷天气因素的影响，食品价格于去年12月底再次攀升)，预计将在年中触及峰值。
总体而言，鉴于2010年第四季度GDP数据好于预期，我们已将2011年全年GDP增长预期上调至同比增长9.6%(此前预期：9.1%)。在通胀方面，考虑到食品价格的上涨(近期严寒天气的影响)、工资增长的逐步推进以及未来潜在资源和能源价格放开所带来的影响，我们已将2011年CPI平均通胀率预期上调至同比4.6%(此前预期：4.3%)。
政策制定者们继续部署一系列政策工具控制通胀
在宏观经济政策层面，我们预计政府将继续实施“小步快跑”和“多管齐下”。我们预计未来几个季度货币正常化进程将继续， 2011年还将两次上调存款准备金率(继上周五上调之后)和三次加息(下一次加息可能在本季度进行)，以及允许人民币进一步升值(年底美元兑人民币汇率将达到6.3)，以应对通胀压力和不断旺盛的内需反弹。这些政策可能在未来几个月提前部署，因为总体通胀数据仍高企且年初经济增长面临过热风险。此外，在信贷周期层面，新年伊始政府就密切注意新增贷款动向，特别是考虑到商业银行在年初扩大贷款规模的迫切性。关于房地产行业，我们认为政府将继续着重采取针对行业的特定措施，在供需两方面遏制房价进一步上涨。
总体而言，2011年有关经济增长的政策方向，我们认为尽管政府将继续逐步实现政策正常化并多管齐下努力遏制通胀，但仍将保持经济稳定增长作为政策重点，因此今年并不急于过度紧缩。
12月活动指标的细节：
在国内层面，全年名义固定投资同比增长24.5%，而1月到11月增长24.9%。12月份，我们预计固定投资同比增长21.8%，而11月份同比增长29.1%。具体而言，全年房地产投资同比增长33.2%，而1到11月份同比增长36.5%。同时，基础设施投资的增长幅度在2009年受政府激进的财政刺激政策支持而大幅增长后，今年年初以来似乎从高峰回落。例如，2010年全年铁路投资增长幅度温和增长12.5%，而与之相比，2009年同比增长67.5%。
12月份名义零售总额同比增长19.1%，而11月份同比增长18.7%，相当于经过季调后月度环比稳步增长1.9%(经季调后3个月环比增长19.9%)。具体而言，12月份城市零售总额同比增长19.5 %，农村零售总额同比增长17.0%。主要消费品项目的销售额为，12月份家具销售额同比增长34.6%，汽车销售额同比增长37.2%，家电销售额同比增长34.9%，金银珠宝销售额同比增长47.7%。
12月份CPI通货膨胀暂时回落；PPI显示成本压力继续增加
在消费者物价方面，12月份CPI同比增长4.6%，较11月份 5.1%的增幅略有回落。12月份经季节性调整后综合CPI较上月微幅增长0.3%，11月份及10月份的月度增幅分别为1.1%及1.0%；经季节性调整后年化CPI季度/季度增幅为9.4%。详细信息方面，12月份食品价格涨幅温和回落至同比增长9.6%，11月份该数据为11.7%；食品价格经季节性调整后较上月温和增长0.3%，11月份及10月份月度增幅分别为2.2%及2.0%。12月份不包括食品价格的CPI同比增长2.1%，11月份为1.9%。
另外，12月份PPI同比增长5.9%，11月份增幅为6.1%，经季节性调整后较上月增长1.5%。在PPI主要类别中，12月份矿业 PPI同比增长12.6%，11月份增幅为14.6%。工业原材料PPI同比增长8.9%，11月份为9.7%。与此同时，消费品PPI同比增长3.5%，11月份增幅为3.3%。
