家具以旧换新政策受益公司的量化测算
2012年2月4日，北京商务部表示年内将在北京试点开展家具“以旧换新”；3月15日，商务部发言人表示或在全国范围内推广家具以旧换新政策。我们估算，假定家具以旧换新政策于今年9月底前推广至2015年结束，可累计直接拉动近4000亿元的家具消费，其中政策净增消费超1100亿元，政府需投入339亿元财政补贴。
我们参照家电以旧换新政策的经验，量化分析可能的家具以旧换新全国推广对家具消费提升的影响。我国家电以旧换新政策始于2009年6月，止于2011年底，直接拉动消费3420多亿元，我们估算，家电以旧换新政策拉动消费占总消费比重约为16％，其中，净增消费为5％。
剔除家具以旧换新政策影响，我们预测至2015年我国家具消费保持20％以上的增速，2012年家具消费额超4500亿元，至2015年消费额约8600万元。
我们假定家具全国推广于今年9月底推出，于2015年底结束，该政策直接带动的消费占总消费比重为15％，其中净增消费为5％，财政补贴金额占政策带动消费比重为8.5％。我们预计，至2015年，家具以旧换新政策将累计拉动消费3984亿元，其中净增消费1104亿元，政府需投入339亿元财政补贴。
投资建议：预计中端家居、网点覆盖广的公司将受益
此次政府推动的以旧换新政策之前，多家厂商曾自发推出过以旧换新促销活动，包括红星美凯龙于2011年3月13日启动的“非换不可，亿元家居补贴计划”，居然之家于2011年9月、11月发起的家具以旧换新促销活动。北京试点消息发布后，红星美凯龙立即与相关部门汇报交流实施经验；居然之家拟建设近6000平米拆迁车间，建立系统性的二手家具回收处理机制。
根据家电以旧换新的政策框架推测，我们认为如果政府推广家具以旧换新的政策，要受益于该新政，家具企业必须具备以下条件：
我们认为，以红星美凯龙和居然之家为代表的具备规模优势的家居流通企业以及例如美克美家实现全国门店覆盖的家具生产企业将会积极参与家具以旧换新。上市公司中，与红星美凯龙建立战略合作伙伴关系的索菲亚预计将优先受益；处于由家具制造商向国内品牌零售商战略转型中的美克股份以及相关地板上市公司，因产品单价不高，定位和渠道较为齐全，德尔家居（002631）（未评级）、大亚科技（000910）（未评级）亦有可能受益于家具以旧换新过程。
按照我们对家具消费拉动影响1100亿元的推断，国内上市公司中，预计能增厚索菲亚2012，2013年EPS0.05，0.28元，美克股份2012，2013EPS年0.01，0.04元，同时建议关注中端产品定位，单价不高且商业渠道布点较多的德尔家居（未评级）和大亚科技（未评级）等地板企业。
